OKLO · Oklo Inc. — 综合分析

分析时间: 2026-07-24（增量刷新）| 当前股价: $44.00（7/23 收盘, Polygon）| 市值: ~$7.66B | 流通股: 173.99M（10-Q/A 6/17）

🔄 本次刷新（vs 2026-07-18）关键变化： 1. 周内反弹 +7%：$41.11（7/17）→ $44.00（7/23 收盘），周内一度冲高 $44.50（7/22）。仍稳在建仓区 $40-46 内（现处上半区）。52w 分位从 1% 微升到 3%，距收盘 ATH（$174.14）-75%、vs 200DMA $78.82 -44%、vs 50DMA $56.49 -22%。属故事股在建仓区内的正常震荡（周涨跌是噪声）——框架不变 2. ⭐ 买区/地板/不追三闸全不触发：闸①无新 10-Q/10-K/重大 8-K；闸②距 buyzone_anchored=2026-06-27 仅 27 天 <42；闸③现价 $44 未跌破地板 $29、也未破建仓下沿 -15%=$34、未破不追 +15%=$98 → 估值锚照抄不动，buyzone_anchored 保持 2026-06-27。价格是在区内上移，不是把买区去贴价 3. R:R 随价回落：$41.11 时 3.4:1 → $44.00 时 2.5:1（恰在分批建仓门槛，较上周边际转弱但仍在区内可分批） 4. SEC 端零新增：自 7/18 起无任何新 filing（最新仍是 7/6 的 SC 13D/A + Form 4）。Q1 2026 财务、P&L 矩阵、现金 $2.54B / cash-share $14.60 全部不变 5. 内部人仍零买入、无新 Form 4：最近仍是 7/2 CEO DeWitte + COO Cochran 各卖 20 万股 @ $52-53、7/6 CFO Bealmear 卖 1.6 万 @ $52.63（全 10b5-1），本周无新增。当前 $44 仍低于全部近期内部人卖价（$48-70） → "无人在此减持"弱地板信号维持，仍无任何价位买入锚 6. 下次财报 2026-08-10（Q2 2026，未确认，est EPS -$0.16）= T-11 交易日（较上期 T-16 迫近，仍在 10 日窗口外一步） 7. 卖方 PT 维持 BofA $80 / JPM $83(Neutral) / Wedbush $110（as-of 2026-06-13，FxTwitter 搜索端本轮仍 404 未刷新）；现金+证券 $2.54B（Q1 10-Q）= cash/share $14.60，跑道 ~10+ 年不变

一句话定位

MIT 核工程博士 Jacob DeWitte 创立的先进核反应堆公司，以 Build-Own-Operate 模式直供数据中心和工业用户，管道约 15 GW（Switch 12 GW MPA + Meta 1.2 GW Ohio 预付 + Equinix 500 MW LOI）、首台商业反应堆 2027-2028 目标，是当前最纯粹的 AI 电力 + 先进核能叙事标的——但零营收、零盈利，估值完全建立在里程碑兑现概率上。

估值快照

Pre-Revenue 估值框架（archetype 路由：前营收故事股）

PE / PEG / Forward PE 显式 N/A — 当前亏损、无营收、分母为负。两条独立估值线：

主锚：EV/cash 倍数梯（净现金 $2.54B / 173.99M 股 = $14.60/股）

第二法：客户管道 EV/GW（交叉校验）

• ~15 GW 管道中：Meta 1.2 GW（Ohio 预付，最硬）+ Equinix 500 MW（LOI+$25M）+ Switch 12 GW（非约束 MPA，打 30%）→ 有效管道 ~5-6 GW
• 对标 $0.5-1.0B/GW × 5-6 GW = 隐含市值 $3-6B（vs 当前 $7.66B 叙事溢价 ~$1.7-4.7B）
• 两线：EV/cash 当前 3.0x（去溢价后区内震荡）vs EV/GW ~$1.3-1.5B/有效GW（现市值/5-6GW）→ 叙事溢价出清后横盘，现价贴近 EV/GW 区间上沿

里程碑驱动上行（近期催化剂）

数据来源：Polygon 市值（$7.66B @ $44.00，7/23 收盘）+ 1 年日线（52w/200DMA/ATH），SEC 10-Q（零营收、现金 $2.54B、Meta 1.2GW），卖方 PT 来自 X（as-of 6/13）。绝无编造数字。

分层买入价 + 风险报酬（详见 01）

价格 as-of：$44.00（2026-07-23 收盘, Polygon）。52w 区间 $39.53–$193.84（现处 3%），距 ATH（收盘 $174）-75%，vs 200DMA -44%。

估值锚三闸本轮全不触发（无新财报 / 距锚定 27 天 <42 / 现价 $44 未破地板 $29、未破建仓下沿 -15%=$34、未破不追 +15%=$98）→ 买区/地板/不追照抄，不平移。价格是在区内上移，不是买区去贴价。

• 🟥 熊市地板 $29（2.0x cash；叙事塌缩压力）— 净现金硬底 $14.60 在下
• 🟩 分批建仓 $40-46（2.7-3.1x cash；贴 52w 低 + 低于全部内部人卖价 $48-111）
• ⬜ 当前 $44.00（3.0x cash）— 在建仓区上半区，R:R 恰在门槛
• 🟦 减仓 $80-83（卖方 PT 共识）
• ⛔ 不追 >$85，直到 ITR 临界 + COLA 提交双兑现

R:R（base PT $82，bear $29）：当前 $44.00 = 2.5:1（恰在分批门槛）；$41 = 3.4:1；跌到 $35 = 7.8:1（越贴地板 $29 分母越薄，R:R 越陡）。 论点证伪：Switch MPA 撤出 或 ITR/COLA 里程碑再度跳票 或 价格跌破 $29 且里程碑未推进 → 减仓。 事件闸：下次财报 2026-08-10（Q2，T-11 交易日），里程碑型公司财报本身波动有限，真催化是 ITR 临界/COLA 提交（盘中事件）。

Q1 2026 公司指引（里程碑性质）

Oklo 不提供财务指引，仅里程碑路线图：

• ✅ 2026-05-06：NRC 批准 Aurora "Principal Design Criteria (PDC)" 专题报告（加速审查）
• 2026 Q2-Q3：ITR（同位素测试反应堆，Texas）实现临界 —"months from criticality"（Q1 2026 10-Q 原文）
• 2026 Q2-Q3：向 NRC 提交 COLA（联合运营许可申请）
• 2026 H2：DOE Surplus Plutonium 谈判推进
• 2027-2028：首台 Aurora 商业发电（INL，Idaho）

CEO Jacob DeWitte（FY2024 Shareholder Letter）：

"As the only company with both a site use permit and secured fuel for our first deployment, Oklo remains on track to deliver commercial power by the end of 2027."

业务结构（FY2025 末）

6-12 月关键催化剂

1. ITR 临界（Q2-Q3 2026）：同位素测试反应堆在 Texas 实现临界 = 最强技术验证信号
2. COLA 提交 NRC（Q2-Q3 2026）：PDC 已批后下一步，触发 NRC 正式审查流程
3. Meta Ohio 项目推进：1.2 GW Pike County 预付协议执行（购买燃料、首期推进）= 最硬客户信号
4. DOE 剩余钚合同（H2 2026）：5 家候选中能否最终签约
5. NVIDIA + Los Alamos 三方合作深化：X 上有报道但 SEC 未披露，若正式 8-K 化将是重大信号
6. 同位素首批商业销售（Atomic Alchemy）：可能成为 Oklo 历史上第一笔营收

内部人交易（信号）

仍无任何公开市场买入。近期 Form 4 全为卖出 + 董事薪酬授予：

→ 内部人继续纯卖出 + ATM 持续增发新股 = 双重稀释。无任何价位的内部人买入锚 = 无底部信心信号；但卖出均为机械 10b5-1，非择时看空。本周无新增 Form 4。当前 $44 仍低于全部近期内部人卖价（7 月 $52-53、6 月 $65-68） → "无人在此减持"弱地板信号维持。

大股东结构

• Jacob + Caroline DeWitte（联合创始人）：约 30%+（持续 10b5-1 卖出中）
• Sam Altman（前 Chairman，2025-04 辞任）：通过 AltC 相关实体持有，规模未公开
• 机构：无任何机构持有 5%+（据 DEF 14A 2026）
• 无 activist 13D（除创始人/Klein 自己）

主要风险

1. 价格动量高波动：6/26 $50 → 7/17 $41.11（52w 盘中低 $39.53）→ 7/23 $44.00 反弹 +7%，板块去溢价后在 $40-46 区内高波动震荡，无基本面新闻支撑——动量风险仍显性化（现在既定建仓区内）
2. Switch 12 GW 意向性风险：~80% 管道为非约束 MPA，Switch 退出则管道骤降至 ~2 GW
3. 里程碑延迟惯例：首台 Aurora 已从 2024 延至 2027-2028；COLA 从 2025 延至 2026
4. NRC 监管不确定性：2022 年首次申请被拒；审查周期通常 3-5 年
5. 创始人持续卖出 + ATM 融资：双重稀释（Q1 2026 稀释 8.3%）压制每股价值
6. Sam Altman 品牌依赖：已辞任但叙事仍捆绑，认知重置风险
7. 竞争加剧：X-energy、NuScale（NNE）、TerraPower（盖茨，私有）、Kairos 争夺同一市场

文件结构

• filings/ — SEC 8-K 原文（缓存）+ _manifest.json 索引
• proxy/DEF14A_2026_AnnualMeeting/full_text.txt — 2026 年代理声明
• data/quarterly_pnl_FY23-FY25.csv — FY2023-FY2025 P&L 矩阵（无营收）
• insider/form4_recent60.json — 最近 60 份 Form 4
• holders/13g_13d_history.json — 大股东历史申报
• market/polygon_*_2026-07-24.json + polygon_1y_aggs_2026-07-24.json — 市值/价格/52w 快照（最新，价 as-of 7/23 收盘）
• snapshots/x/*_2026-07-24.json — 5 个 X 搜索（FxTwitter 搜索端本轮仍持续 404，全 0 结果，PT 沿用 6/13 锚）
• snapshots/jobs/greenhouse_2026-06-13.json — Greenhouse 岗位（未到期，沿用）

详细分析见同目录其他 .md 文件。

季度增长矩阵 + PE / PEG

数据源：data/quarterly_pnl_FY23-FY25.csv（edgartools 从 10-Q + 10-K XBRL 聚合）+ 2026-05-12 Q1 2026 10-Q + 2026-06-17 10-Q/A

2026-06-17 10-Q/A（纯行政性）：仅补 CFO 在 Exhibit 31.2 认证上遗漏的签名，原文明确"不修改任何财务或其他信息"。下方 P&L 矩阵零变化，流通股确认 173,990,987。

⚠️ Pre-Revenue 公司声明

Oklo 截至 2026-07-24 尚无营收（$0 Revenue）。 公司自 2013 年创立至今从未产生商业营收；首台 Aurora 反应堆预计最早 2027/2028 年投入商业运营。

因此：PE、PEG、EPS、Revenue YoY 增速均显式标记为 N/A — 当前亏损、无营收。

FY2023-FY2025 + Q1 2026 单季度 P&L 矩阵（$M，EPS 除外）

* 2024Q2 净亏损 $524.7M 包含 SAFE（Simple Agreements for Future Equity）公允价值变动 $509M 非现金费用；实际经营亏损仅 $15.7M

年度运营亏损汇总

* FY2024 含 $27.9M SAFE 公允价值变动；实际运营亏损 $52.8M ** Q1 2026 期末现金+有价证券 $2.54B（10-Q 确认：$1.59B 现金等价物 + $0.95B 有价证券）；Q1 经 ATM 募资净额 $1.18B。Q1 运营现金消耗仅 $17.9M，但 capex $32.8M（INL 场地）→ 总烧钱 ~$50M/季且上升中；即便按 $200-250M/年口径，$2.54B ≈ 10+ 年跑道，资本不是约束。

运营亏损趋势分析

当前估值（2026-07-24 刷新；价 as-of 2026-07-23 收盘）

EV/Sales 对标（替代性估值框架）

由于无营收，使用 EV/Sales 对标同业（均为 pre-revenue/早期核能公司）：

EV/GW 客户管道：OKLO 市值 ~$7.66B / ~15 GW 管道 = ~$0.51B/GW。假设每 GW 年化收入 ~$200-300M（核电 PPA 均价 ~$80-120/MWh），对应约 2-3x EV/Revenue（如果所有合同兑现）。有效管道（Meta+Equinix 100% + Switch×30%）~5-6 GW → 隐含市值 $3-6B，vs 当前 $7.66B 叙事溢价 ~$1.7-4.7B。

问题：15 GW 中 12 GW 来自 Switch 的 Master Power Agreement，仅为意向性协议，无绑定性约束。但 2026-01 新增的 Meta 1.2 GW Ohio 预付协议（SEC 确认，Meta 出资买燃料）是迄今最硬的约束性现金承诺，叠加 Equinix $25M 预付，"有效管道"质量已较前次提升。

分层买入价表（archetype=前营收故事股 → 主锚 EV/cash，第二法 EV/GW + 卖方 PT；PE/PEG N/A）

估值法路由：archetype=pre-revenue 故事股 → 主锚 EV/cash 倍数梯（净现金 $14.60/股），第二法 客户管道 EV/GW + 卖方 PT；PE/PEG/Forward-PE 全 N/A（分母为负）

历史 band（必写）：OKLO 2024 年中 de-SPAC 上市，无 EPS/PE band；可观察的是价格周期——上市后从 ~$5-10 跑到 $174 收盘高（2025-10），现 $44.00 = near 52w 低（3% 分位），-75% off ATH。EV/cash 区间从峰值 ~10x+ 压缩到当前 3.0x，但仍未到 trough（1-2x）。

价格 as-of：$44.00（2026-07-23 收盘, Polygon）。52w 区间 $39.53–$193.84（现处 3%），距 ATH（收盘 $174.14）-75%，vs 200DMA $78.82 -44%。

估值锚三闸本轮全不触发（① 无新 10-Q/10-K、无重大 8-K；② 距 buyzone_anchored=2026-06-27 仅 27 天 <42；③ 现价 $44.00 未跌破地板 $29、未破建仓下沿 -15%=$34、未破不追 +15%=$98）→ 买区/地板/不追全照抄，绝不平移。本轮价格是在区内上移，只更新价格驱动的 R:R / 分位。

风险报酬比 = (Base PT $82 − $C) ÷ ($C − 熊市地板 $29)： - 当前 $44.00 → 2.5 : 1（恰在分批建仓门槛） - $41 → 3.4 : 1 - $35 → 7.8 : 1（越贴地板 $29，分母越薄、R:R 越陡）

论点证伪：Switch 12 GW MPA 撤出（管道→2 GW）或 ITR 临界/COLA 提交再度跳票 或 价格跌破 $29 且里程碑未推进 → 减仓/清仓。

事件闸：下次财报 2026-08-10（Q2 2026，未确认，T-11 交易日）——里程碑型公司财报数字波动有限，真正催化是 ITR 临界 / COLA 提交（盘中事件，Q2-Q3）：兑现解锁向 $80 加仓，落空下修向 $40 下沿。

收尾一句：分批买 $40-46（现价 $44.00 在区内上半区）｜R:R 2.5:1（恰在门槛）｜熊市地板 $29（净现金底 $14.60）｜跌破 $29 且里程碑未进则减仓｜不追 >$85 直到 ITR 临界+COLA 提交

Forward 估值

• PE / PEG / Forward PE：N/A — 零营收、pre-profit，无 EPS（分母为负）
• 主锚 EV/cash：当前 3.0x（峰值 ~10x+ → 已大幅去溢价，但未到 1-2x trough）
• 第二法 EV/GW：有效管道 5-6 GW，隐含 $3-6B vs 现 $7.66B → 叙事溢价 ~$1.7-4.7B（现价贴近 EV/GW 区间上沿）
• 卖方 PT：BofA $80 / JPM $83(Neutral) / Wedbush(Ives) $110（as-of 2026-06-13，X 端持续故障未刷新，详见 06）

OKLO 溢价来自 Sam Altman 品牌（已辞 Chairman）、监管许可领先（INL 选址 + 燃料锁定 + NRC PDC 已批 2026-05-06）、Meta/Switch AI 电力管道叙事。6/26 $50 → 7/17 $41.11（52w 低区）→ 7/23 $44.00 周内反弹 +7% = 板块去溢价后在 $40-46 区内高波动震荡，无公司基本面新闻——价格仍在既定建仓区内。

业务分布 + 未来 6-12 月指引 + 客户管道

数据源：10-K FY2025（filed 2026-03-17）+ FY2024 Shareholder Letter（filed 2025-03-24）+ 10-Q Q1 2026（filed 2026-05-12）

业务分布（FY2025）

Oklo 的独特商业模式

Oklo 不像传统电力公司"建厂卖电给电网"，而是采用建—拥—运（Build-Own-Operate）模式：

• 直供客户（不通过电网）：反应堆建在客户场地，直接通过 PPA 卖电给客户
• 燃料循环垂直整合：唯一一家同时开发反应堆 + 核燃料回收的公司
• 放射性同位素业务（2024 年收购 Atomic Alchemy，快堆副产品）

当前产品线

客户管道（截至 2026-Q1 10-Q）

总管道容量：~15 GW（Switch 12 GW 意向 + Meta 1.2 GW 预付 + 其余）

🆕 Meta 预付协议（SEC 10-Q 原文确认）：2026-01-05 签署，开发 Pike County, Ohio 的 1.2 GW 电力园区供 Meta 数据中心。机制为"Meta 预付电费 + 提供资金推进 powerhouse 部署；Oklo 用 Meta 资金锁定核燃料、推进首期"。这是 Oklo 历史上第一个超大规模科技公司出资的约束性现金承诺，质量远高于 Switch 非约束 MPA——前次刷新（5/30）完全遗漏了此项。

重要注意事项

• Switch 12 GW MPA 是非绑定意向：若 Oklo 无法按时获得 NRC 许可证、建造反应堆，Switch 可以退出
• 行业先例：NuScale 在 2023 年失去了与 UAMPS 的 720 MW 项目（项目取消导致 NuScale 股价暴跌 70%）
• Oklo 唯一的绑定性资产是 INL 选址许可（Site Use Permit）和 5 公吨 HALEU 燃料承诺

公司官方指引（FY2025 年报 + Q1 2026）

Oklo 不提供传统的营收/EPS 指引（因为无营收），而是提供里程碑指引：

2026-2028 里程碑路线图（10-K + Shareholder Letter）

管理层定性指引（CEO Jacob DeWitte，FY2024 Shareholder Letter）

"As the only company with both a site use permit and secured fuel for our first deployment, Oklo remains on track to deliver commercial power by the end of 2027, backed by a strong and growing customer pipeline."

"We've already made big strides in 2025: evolving our powerhouse offering to scale up to 75 MW, partnering with RPower on a gas-to-nuclear strategy, and expanding into radioisotope production with our strategic acquisition of Atomic Alchemy."

ITR 临界突破（最近里程碑，2026 Q2 即将发生）

Q1 2026 10-Q 透露：

"with our isotope test reactor in Texas just months from criticality"

这是 最近期最确定性的催化剂：INL 的同位素测试反应堆实现临界 = 首次证明技术路线可行性（不是商业反应堆，但是同一技术）。

6-12 月催化剂

1. ITR 临界里程碑（2026 Q2-Q3，Texas）：测试反应堆首次达到临界。这是 Oklo 技术可行性的最直接证明，预计触发股价催化剂
2. NRC COLA 提交（2026 Q2）：提交联合运营许可申请，启动 NRC 正式审查，里程碑事件
3. DOE 剩余钚计划（2026 H2）：Oklo 被 DOE 选为候选谈判对象，如果进入高级谈判阶段 → 军事/国家安全级别订单
4. Atomic Alchemy 同位素收入（2026-2027）：首批同位素商业销售，可能成为 Oklo 历史上第一笔商业营收
5. Q2 2026 财报（2026 年 8 月）：披露现金消耗速率 + 里程碑进展

扩产维度（非传统 Capex，而是组织扩张）

Capex 爆发 +8,200%：来自 Idaho Falls 测试设施建设（ITR）+ 核燃料回收设施建设。这是实物资产投入开始加速的信号。

客户集中度风险

• Switch 12 GW ≈ 80% 总管道：若 Switch 取消，管道从 ~15 GW 降到 ~3 GW（仍有 Meta 1.2GW + Equinix 0.5GW 兜底，较前次"降到 2GW"略好）
• 实际付款仍稀少：仅 Equinix $25M 预付 + Meta 预付协议（出资买燃料，金额未在 10-Q 数字披露）
• AI 数据中心客户是双刃剑：超大规模客户有财力，但也有最强的合同谈判能力

10-K 风险因素首条原文：

"We have not generated any revenue from our commercial powerhouse operations. We continue to incur significant operating losses."

护城河评估

评级：窄护城河（narrow），趋势加深中

一句话结论：护城河是"监管许可领先 + 燃料垂直整合"的结构性壁垒，靠 INL 许可、HALEU 燃料锁定、NRC PDC 批准三件实物资产支撑——竞品（X-energy/NuScale/Kairos）多数还没有。但它是动态护城河，必须靠持续兑现里程碑（ITR 临界→COLA→首堆发电）维护，不能躺收租；零营收意味着护城河尚未通过现金流检验。能吃 3-5 年监管+燃料领先的红利窗口，但首堆延期或 NRC 受阻会迅速侵蚀。

📈 需求能不能放量 → 见 03_demand_supply_chain.md：护城河回答"能不能守住份额"，03 回答"数据中心电力需求来不来 + OKLO 自己能不能建出产能供给"。结论：需求引擎（hyperscaler 24/7 无碳基荷电缺口）极强，但因 OKLO 是 Build-Own-Operate 自建电厂卖电，收入放量被自身反应堆产能爬坡 + NRC 审查卡在中等传导率，首堆并网（2027-28）前是里程碑驱动的慢传导，非 capex-beta 的当季放量股。

需求-份额-产能传导链（数据中心电力 PPA + 自建电厂产能）

数据日期 2026-06-13。本节回答用户必问的"AI 数据中心 capex 在涨、电力缺口在扩，OKLO 的电是不是要被抢光、收入要不要起飞？" 与 02 末尾的护城河小节互补：护城河回答"能不能守住份额"，本节回答"需求来不来 + 自己能不能放量供给"。

⚠️ OKLO 是传导链里最特殊的一类：它不是卖设备给客户去扩产（如 MRVL 卖 ASIC 给 hyperscaler），而是 Build-Own-Operate 自己当电厂、卖电（PPA）给数据中心。所以①的需求引擎是数据中心电力缺口，②的"份额"是签约 GW 占可服务管道的比例，③的"产能"就是它自己建的反应堆装机 —— OKLO 自己既是供给方，又是重资产 capex 方。这让传导率取决于"建得出来吗（执行/监管）"而非"卖得动吗（需求）"。

① 需求引擎：数据中心电力缺口（不是芯片、是电）

钱从谁的什么预算出？ —— hyperscaler / 新建 AI 数据中心的电力采购预算（PPA / 长期购电）+ 自建电源 capex。这是 2B·重资产里非常清晰的一类：客户为了点亮 GPU 集群，必须先锁电。

需求在涨吗？—— 强烈在涨，且电力是 2026 年公认的 AI 第一瓶颈。 四大 hyperscaler 2026 合计 capex 量级 >$330B，电力（尤其 24/7 无碳基荷）供给跟不上 GPU 部署速度，催生了 hyperscaler 直接签核电 PPA 的浪潮（MSFT-CEG 三里岛、AMZN-Talen、GOOGL-Kairos、META-OKLO）。OKLO 卖的正是这个稀缺品：可调度、无碳、长协的基荷电。

需求侧结论：引擎极强，且是 OKLO 这类玩家诞生的根本原因。但要注意 —— 需求强不等于 OKLO 的收入强，因为 OKLO 还没有一台反应堆在发电（见③）。

② 份额：签约 GW 占管道的比例 + 在 hyperscaler 电源组合里的位置

OKLO 在"数据中心核电供应商"里的份额可以拆两层看：

a) 自身管道结构（签约 GW / 总可服务需求） - 总管道 ~15 GW：Switch 12GW（非约束 MPA，~80%）+ Meta 1.2GW（Ohio 预付，最硬）+ Equinix 0.5GW（LOI+$25M 预付）+ 其余 LOI - 有效（约束性）管道仅 ~2-3 GW —— 真正带现金/预付承诺的只有 Meta + Equinix。份额质量：管道大但兑现度低。

b) 在 hyperscaler 核电采购里的竞争位置 | 玩家 | 已锁定的 hyperscaler | 状态 | |---|---|---| | OKLO | Meta、Switch、Equinix | 首堆未发电，2027-28 目标 | | Constellation (CEG) | Microsoft（三里岛重启） | 既有机组，2028 复电 | | X-energy (XE) | Amazon、Dow | SMR，早期 | | Kairos Power（私有） | Google | SMR，示范堆在建 | | NuScale (SMR) | （前期项目取消，重启中） | 唯一 NRC 设计认证 |

需求涨时 OKLO capture 比例升还是降？ —— 结构性偏升，但被产能（③）卡住。OKLO 的差异化（微堆 15-75MW、Build-Own-Operate 卖电而非卖堆、燃料回收垂直整合、INL 选址 + NRC PDC 已批）让它在"分布式、贴近数据中心、客户零运营负担"这个细分里 capture 力强。但因为它自己要建电厂，capture 上限取决于它一年能建几台堆，而不是需求有多大 —— 这是和卖设备公司最大的区别。

份额结论：细分定位好、监管领先（NRC PDC 已批是真壁垒），但份额变现被自身产能爬坡硬约束。传导率：中（定位强，但产能是瓶颈）。

③ 自身产能：capex 投向 = 管理层用真金白银对需求投票

OKLO 的"产能"不是产线，而是实际在建的反应堆 + 燃料设施。这是判断"收入会不会放量"最硬的领先指标 —— 因为它自己就是电厂。

capex 投向哪？ —— 全部砸向 Idaho INL 的 Aurora 首堆场地建设 + 燃料回收（HALEU）设施。这是管理层用 $2.5B 现金里的钱，对"数据中心电力需求真实存在"投下的最强一票：他们在需求兑现合同之前，就先自费把电厂盖起来（Build-Own-Operate 模式的本质）。

关键里程碑（产能 → 收入的转化路线）： 1. ✅ NRC Principal Design Criteria (PDC) 专题报告已批（2026-05）—— 审查路径首个实质放行 2. ⏳ Aurora-INL 燃料装载 + 临界（first criticality） —— 目标 2027 3. ⏳ COLA / 运营许可 提交与批准 4. ⏳ 首堆并网发电 = 第一笔 PPA 收入 —— 目标 2027-2028 5. ⏳ 燃料回收设施投产 → 燃料成本垂直整合

产能结论：capex +99x 是实打实的"用钱投票"，弹药（$2.54B）也足。但反应堆产能爬坡受 NRC 审查 + 工程执行硬约束，不是钱能买快的。这正是传导率被压到"中"而非"高"的原因。

传导率定性结论：中（需求极强，但被自身产能/监管爬坡卡住）

与卖设备公司的根本区别：MRVL/AVGO 这类是"需求涨→订单涨→当季收入涨"的快传导；OKLO 是"需求涨→签更多 GW 管道→但要等自己把电厂建出来→2027-28 才有第一块钱"的慢传导。需求传导到收入有 1.5-2.5 年的物理/监管滞后，这是 pre-revenue 核电股的本质。

Bull / Base / Bear（用客户 capex 上修来 size，而非公司保守口径）

• Bull：hyperscaler 电力缺口持续恶化，OKLO 首堆 2027 按期临界、COLA 顺利，Switch 12GW 部分转约束 + 新增大单。用客户 capex 上修 size：若 4 大 hyperscaler 2027 capex 仍 >$350B 且核电 PPA 渗透率升，OKLO 有效管道从 ~3GW → 6-8GW，每 GW 年化 PPA 收入 ~$200-300M → 2030 年收入潜力 $1-2B。锚点 Wedbush $110。
• Base：首堆 2027-28 并网，Meta 1.2GW + Equinix 0.5GW 兑现，Switch 维持 MPA 不转约束。2028 起小额 PPA 收入，2030 年规模化。锚点 JPMorgan Neutral $83 / BofA $80。
• Bear：NRC 审查再延（2022 曾被拒先例）或首堆工程滑期 → 收入兑现推到 2029+；同时 hyperscaler 出现 capex digestion / AI ROI 恐慌（库里 META/MSFT/GOOGL 的 capex 融资恐慌即现成 bear 锚），核电 PPA 节奏放缓。零营收 + 持续烧钱（$50M+/季含 capex）下，估值向有效管道 EV/GW 重置 → $17-23。

一句话：需求侧是 OKLO 最不需要担心的环节（电力缺口真实且在扩）；收入弹性方向明确向上，但传导被"自己得先把反应堆建出来 + NRC 放行"卡在中等，首堆并网（2027-28）之前都是里程碑驱动的故事股，不是 capex-beta 的当季放量股。

客户 capex 新鲜度：META/MSFT/AMZN/GOOGL 均已过 FY25Q4 + 最近季报，本节 capex 数字取自各自最新财报（2026-01~04），无晚于快照日的未消化财报。下次 hyperscaler 季报（2026-07）后应刷新本表。

分析师目标价（机构逐家）

来源：Finviz quote.ashx（逐家评级动作）+ Nasdaq（共识区间）。抓取 2026-06-27。Finviz 仅列近期评级动作（非每家最新一次的全量快照），目标价取该动作的最终值。机构 PT 是第三方旁证——本决策板的 R:R 用的是本档自推的保守 base PT，通常低于卖方共识，刻意留安全边际。

共识：均 $90（vs 现价 $50 = +80%） · 区间 $54–$130 · 8买 / 7持 / 0卖

重大事件：Meta 预付 + Switch 12 GW + NRC PDC + ATM 融资

数据源：8-K 原文（已缓存）+ 10-Q Q1 2026（filed 2026-05-12）+ 10-K FY2025 + FY2024 Shareholder Letter

🔄 2026-06-06 刷新新增：(a) Meta 1.2 GW Ohio 预付协议（前次遗漏，SEC 10-Q 确认）；(b) NRC 批准 Aurora PDC 专题报告（2026-05-06）。详见下方第 0、第 6 节。

0. 🆕 Meta 1.2 GW 预付协议（2026-01-05）⭐⭐⭐

描述：Oklo 与 Meta Platforms 签署 Prepayment Agreement，推进在俄亥俄州 Pike County 开发 1.2 GW 电力园区，为 Meta 数据中心供电。

交易结构（10-Q 原文）

"On January 5, 2026, we entered into a prepayment agreement... with Meta Platforms, Inc. ... to develop a 1.2 gigawatt power campus in Pike County, Ohio, to support Meta's data centers. The Prepayment Agreement provides a mechanism for Meta to prepay for power and provide funding to advance powerhouse deployment. ... the Company will use Meta's funding to secure nuclear fuel, advancing the first phase of the project."

• 性质：预付协议（Meta 预付电费 + 提供资金推进部署），比 Switch MPA / Equinix LOI 都更硬
• 资金用途：Oklo 用 Meta 资金锁定核燃料、推进首期
• 战略意义：Oklo 首个超大规模科技公司出资的约束性现金承诺；把客户从"意向名单"升级为"出钱共建"。在 AI 数据中心电力竞赛中，Meta 直接押注 Oklo 的 Ohio 园区
• ⚠️ 前次刷新（5/30）完全遗漏此项——本次更正

1. Switch 12 GW Master Power Agreement（2024-12）⭐⭐⭐

描述：Oklo 与数据中心开发商 Switch 签署 Master Power Agreement（MPA），Switch 承诺向 Oklo 购买高达 12 GW 的核电力，时间跨度 20 年。

交易结构

• 性质：Master Power Agreement（意向性框架协议，非绑定性购买义务）
• 容量：12 GW（相当于约 160 台 75 MW Aurora 反应堆）
• 期限：20 年
• 绑定度：⚠️ 低 — MPA 不要求 Switch 支付任何预付款，Oklo 无法到期执行

战略意义

• 规模上是"史上最大企业核电协议之一"（原文：one of the largest corporate power agreements in history）
• Switch CEO Rob Roy 原话："Our relationship with Oklo underscores our commitment to deploying advanced nuclear power at a transformative scale for our data centers."
• 实际含义：Switch 在押注核电的同时，Oklo 是他们的头号选择。但若 Oklo 无法如期交付，Switch 有合同退出权

执行风险

• Switch 本身：2024 年被 DigitalBridge 收购后，资本结构变化中
• 12 GW 需要 160 台 Aurora — Oklo 目前连 1 台都没建好，扩大到 160 台需要 2030s 以后

2. Equinix LOI + $25M 预付（2024 年）⭐⭐

描述：Oklo 与全球最大数据中心运营商 Equinix 签署 LOI，Equinix 承诺购买 500 MW 电力，并提前支付 $25M 预付款。

为什么重要

• $25M 预付款是目前 Oklo 收到的唯一"真实现金"（来自商业合同）
• 表明 Equinix 对项目认真程度高于 Switch（愿意付钱）
• 20 年 PPA，锁定 500 MW 的数据中心用电

局限性

• LOI 仍是意向性，预付款对 Equinix 而言可能只是试探投资
• 500 MW 需要约 7 台 Aurora 75MW — 尚在计划阶段

3. ATM 融资两轮（2025-2026）⭐⭐

第一轮：2025-09-03 ATM $540M

• S-3 注册，Goldman Sachs 为 Lead Agent
• 2025 全年通过 ATM 合计融资（估算）：~$600-700M（从股本变动表反推）

第二轮：2025-12-04 ATM $1.5B

• 销售协议签署，Goldman Sachs、BofA、Citi、Morgan Stanley 等为 Sales Agent
• 上限 $1.5B

第三轮：2026-05-13 ATM $1.0B（最新）

• 来源：2026-05-13 8-K（已缓存）+ 424B5 招股补充（2026-05-13）
• Goldman Sachs、BofA、Citi、JPMorgan、Morgan Stanley、Barclays 等 10 家银行
• 上限 $1.0B；同时 1.02 项终止前一轮 $1.5B ATM（已耗尽，累计发行 ~15.7M 股 / ~$1.499B）
• Q1 2026 已通过 ATM 融资 $1.18B（10-Q 权益表：issuance of common stock in ATM offering $1,181,897K）
• ⚠️ 现金充裕仍发新 ATM 的争议：截至 2026-03-31 已有 $2.54B 现金+有价证券、季度净烧仅 ~$30M（~21 年跑道），却在 ~$54 价位继续开新 ATM。X 上（@Kody__Rogers）质疑"资产负债表/建设时间表都不要求此时融资"，视为 2027 建设 capex 预筹 + 利用高估值；空头则视为持续稀释信号

ATM 的重要含义

双刃剑：对于股东来说，频繁 ATM = 持续稀释。Flow from Jan 2026 to March 2026，股份从 160.5M 增加到 173.9M，3 个月稀释 +8.3%。

4. Atomic Alchemy 收购（2024 年）⭐

描述：Oklo 收购 Atomic Alchemy，一家专注于放射性同位素生产的公司。

战略意义

• 利用 Aurora 快堆副产品生产医疗用放射性同位素
• Fission 反应产生的中子可以照射目标材料产生同位素
• 潜在的第一笔商业营收来源（如果同位素比核电更早商业化）

5. DOE 相关里程碑（2025-2026）⭐⭐

INL 选址许可 + 燃料

• Site Use Permit：已获批，在 Idaho National Laboratory 的一块地用于建设 Aurora
• 5 公吨 HALEU 燃料：DOE 已确认向 Oklo 提供 EBR-II 旧料回收制备的 HALEU
• 意义：这是竞争对手（NuScale/X-energy）大多还没有的实物资产

快中子钚临界实验（2025-12，Los Alamos）

• Oklo 与 Los Alamos 国家实验室合作，完成了快谱钚临界实验
• 历史意义：使 Oklo 成为"极少数拥有钚快堆实验验证数据的组织之一"
• 2026-04-23（来自 X @FABYMETAL4）：Oklo、NVIDIA、Los Alamos 三方合约 — AI 基础设施 + 钚燃料 R&D 合作（SEC 未提交独立 8-K，通过新闻稿）

DOE Surplus Plutonium Utilization Program（2026-04）

• Oklo 被 DOE 选为 5 家高级谈判候选之一（来自 X @business、@uraniumdigital_）
• 如果进入合同，涉及将武器级剩余钚转化为民用快堆燃料
• 战略含义：国防+民用双轨燃料路径，与 Sam Altman 政治网络相互印证

6. 🆕 NRC 批准 Aurora PDC 专题报告（2026-05-06）⭐⭐

描述：美国核管理委员会（NRC）批准了在建于 Idaho 的 Aurora powerhouse 的 Principal Design Criteria (PDC) 专题报告，且为加速审查通过。

• 来源：X（@iewney、@DevelopAll、@peterli34923561）+ oklo.com 官网新闻稿；10-Q（2026-05-12）记录"2025-08 NRC 受理 PDC 报告"
• 意义：PDC 确立反应堆许可的基础安全/可靠/性能框架，是 COLA 之前的关键监管前置。获批 = Oklo 监管路径首个实质性放行，竞品多数尚未到此阶段
• 市场反应钝化：尽管是利好，股价在 5/6 后整体仍下行（与板块回调 + 持续稀释叠加），说明叙事边际效应在递减

重大事件时间线

2024-05-09  与 AltC Acquisition Corp 完成业务合并，获 $276M，NYSE 上市 (OKLO)
2024-07     Equinix LOI: 500 MW + $25M 预付款
2024-08     收购 Atomic Alchemy（放射性同位素业务）
2024-12     Switch 12 GW Master Power Agreement（史上最大企业核电协议之一）
2025-03-24  FY2024 Shareholder Letter 发布：客户管道，COLA 提交今年目标
2025-06-16  公开发行 7.67M 股（$55/股附近，融资 ~$420M）
2025-08     NRC 受理 Aurora PDC 专题报告
2025-09-03  S-3 注册：ATM $540M
2025-12     与 Los Alamos 完成快谱钚临界实验
2025-12-04  ATM 协议第二轮：$1.5B 上限
2026-01-05  🆕 Meta 1.2 GW Pike County, Ohio 预付协议
2026-03-17  10-K FY2025：运营亏损 $139M，COLA 推进
2026-04-10  4 位新董事就任（Christian, Kan, Park, Peters）
2026-04-23  NVIDIA + Oklo + Los Alamos 三方 AI 核能合作（新闻稿，X 独家）
2026-05-06  🆕 NRC 批准 Aurora PDC 专题报告（加速审查）
2026-05-12  Q1 2026 10-Q：现金+证券 $2.54B，运营亏损 $51M，ITR 接近临界
2026-05-13  ATM 第三轮：$1.0B 上限（终止前轮 $1.5B）
2026-06-05  股价 $58.09（一周 -13%，6/5 单日 -11%）
2026-H2     DOE 剩余钚谈判进展（预期）
2026-Q2-Q3  ITR 在 Texas 实现临界（技术催化剂，预期）
2026-Q2-Q3  COLA 提交 NRC（监管催化剂，预期）
2027-2028   首台 Aurora 商业发电（主要里程碑，预期）

X / Twitter 交叉验证

数据源：snapshots/x/*_2026-06-06.json（5 个 query × ~20 results each，按 likes×3 + reposts×5 + views/100 排序）

5 个 query（2026-06-06 刷新）： 1. $OKLO price target 2. OKLO Aurora micro-reactor 3. OKLO NRC licensing 4. OKLO data center power deal 5. $OKLO dilution ATM

历史快照（2026-05-30，earnings / nuclear SMR / Sam Altman / data center power / Jacob DeWitte CEO）保留在同目录。

A. SEC 与 X 完全一致的事实（高置信）

B. X 补充了 SEC 没有明确披露的信息

1. NVIDIA + Oklo + Los Alamos 三方合作（2026-04-23）

@FABYMETAL4（日文，5.5万粉，2026-04-23，1.4万阅读）：

"Oklo、NVIDIA、ロスアラモス国立研究所が三者連携 | AIファクトリー向け原子力インフラとプルトニウム含有燃料R&Dを加速 $OKLO $NVDA"

（翻译：Oklo、NVIDIA、Los Alamos 国家实验室三方合作 | 加速 AI 工厂核能基础设施与钚燃料 R&D）

SEC 文件没有单独的 8-K 记录 NVIDIA 合作；这是通过新闻稿宣布的战略关系。含义极为重大——若确认，OKLO 获得 NVIDIA 的背书，AI 叙事全面强化。

2. DOE 剩余钚计划选中

@uraniumdigital_（4万粉）：

"Sam Altman-backed nuclear technology company Oklo has been selected by the U.S. Department of Energy for advanced negotiations under the Surplus Plutonium Utilization Program, one of five advanced nuclear technology companies selected."

@business（Bloomberg X）（1000万粉）：

"Oklo shares jumped after the Sam Altman-backed reactor technology company said it's in talks to participate in a US Department of Energy program to supply nuclear fuel."

→ DOE 选 Oklo 进入高级谈判阶段，标志 Oklo 技术被政府认可。但"高级谈判"≠合同，最终能否拿到钚燃料合同仍不确定。

3. 核电 + AI 轮动叙事

@ABTradess（16,408 粉）：

"Nuclear is about to have a crazy rotation soon. $SMR, $OKLO"

@MMatters22596（63,250 粉）：

"NVDA CEO Jensen Huang called energy the biggest bottleneck in the AI-Buildout. Over 50% of planned Data-centers had to be canceled due to insufficient energy. These are the layers and stocks..."（OKLO 被列为受益股之一）

→ X 上 OKLO 已经高度依附于"AI 电力基础设施"叙事，与 NVIDIA 算力叙事同步。当 AI 叙事退潮时，OKLO 有较高下行风险。

4. Sam Altman 已辞去 Chairman

@FAU_Vince（464 粉）：

"@Comradedecoy Sam Altman = ex-chairman of Oklo, the main plutonium recipient."

关键事实更正：多数散户仍将 Sam Altman 与 OKLO 紧密绑定，但 Altman 在 2025 年 4 月已经辞去 Chairman 职位（被 Jacob DeWitte 接替）。股价中仍包含的"Sam Altman 溢价"可能面临认知重置风险。

→ DEF 14A 2026 原文确认：Jacob DeWitte 自 2025 年 4 月起担任 Chairman

5. 技术竞争与对比

@dannycheng2022（82,554 粉，2.83万互动）：

"Do you like the nuclear stocks? Which looks appealing to you? 1. $OKLO 2. $CCJ 3. $NNE 4. $SMR"

X 上 OKLO 经常被与 $NNE（NuScale 商业实体）、$SMR（X-energy）、$CCJ（Cameco，铀矿）并提。这些股票的相关性很高，OKLO 走势往往跟随核能板块整体。

C. 卖方分析师目标价矩阵

🔄 2026-06-06 更新：卖方目标价首次出现共识（前次为"无共识"）。以下为 X 抓取的券商动作。

⚠️ 结论：现有两家券商公开 PT — BofA $80（Buy）、Wedbush $110（Outperform），当前 $58.09 较二者均有显著上行空间。但仍无免费的卖方共识 EPS（pre-revenue 无意义）；PT 基于 EV/GW 与里程碑情景。

当前股价 $58.09（6/5）vs. 历史高点 ~$133 (Jan 2026)：股价已从峰值回落约 56%，近一周再跌 -13%。

D. CEO Jacob DeWitte 外部认可

@oklo 官方（36,612 粉），以下来自官方账号高互动推文：

• Fox Business 采访（234 likes）："Oklo CEO Jacob DeWitte joined @LizClaman on @FoxBusiness to discuss why nuclear is the clear solution for power in space."
• CNBC 采访（228 likes）："Yesterday on @CNBC, Oklo CEO Jacob DeWitte discussed the White House's push to deploy nuclear systems in space."
• Bloomberg TV 采访（189 likes）："Oklo CEO Jacob DeWitte joined @BloombergTV to discuss Oklo's progression toward criticality and what it takes to bring advanced nuclear systems online."
• Fox Business Maria Bartiromo（176 likes）："discuss the momentum behind advanced nuclear and the work Oklo is doing to deliver clean, reliable power and critical isotopes."

→ CEO 被主流财经媒体（Bloomberg、CNBC、Fox Business）密集报道，媒体能见度极高。这是小市值公司少见的曝光量。

@FABYMETAL4（Oklo + NVIDIA + Los Alamos 合作报道者）对 CEO 有背书：

4月23日连续推文详细报道三方合作，数据中心 AI 核能战略

E. 当前市场情绪（2026-06-06）

多空分歧明显，近一周转弱（-13%，6/5 单日 -11%）：

多方： - 卖方背书升级：BofA Buy $80、Wedbush(Ives) Outperform $110 - Meta 1.2 GW 预付 + NRC PDC 获批两件实质利好落地 - 现金 $2.54B、~21 年跑道，烧钱无忧 - ITR 即将临界 = 技术验证在即

空方 / 风险： - 无营收，烧钱加速；股价从峰值 $133 回落 56% 至 $58 - 现金充裕仍在 ~$54 开新 $1B ATM — @Kody__Rogers 直指"无财务必要"，持续稀释 - 市场结构 / 做空动态：@Kody__Rogers 称 SMR/OKLO 近期下跌"不是基本面，是市场结构 — 高融券可得性、低融券成本" - 内部人持续纯卖出（6/1 CEO/COO/CFO 同步减持） - 竞品涌现：$XE（X-energy 上市获多家 Buy 初评）、NNE（Nano Nuclear）分流资金

@Kody__Rogers（市场结构视角）：

"Let me explain what's happening to NuScale $SMR & Oklo $OKLO right now. It's not the thesis. It's not fundamentals. It's the market structure. High borrow availability. Low cost to borrow."

当前情绪：利好钝化 + 资金面承压。实质催化（Meta 预付、PDC 获批）已兑现却未能托住股价，说明短期由板块轮动 + 做空 + 稀释主导；中期仍待 ITR 临界 / COLA 提交。

招聘数据 → 战略信号

数据源：snapshots/jobs/greenhouse_2026-06-06.json（Greenhouse ATS，57 个岗位，较 5/30 的 56 个基本持平）

Workday 探测结果：oklo.wd*.myworkdayjobs.com 所有分片均返回 500，未找到 Workday 实例。 确认 Oklo 使用 Greenhouse ATS（boards-api.greenhouse.io/v1/boards/oklo）。

总体规模

地理分布

Idaho Falls = 最直接的工程信号：Idaho Falls 的岗位（Construction Field Engineer、Hardware Test Engineer、Thermal Hydraulic Test Engineer）与 Aurora-INL 建设直接挂钩。招聘密度反映现场工作强度。

Lockhart, TX = ITR 临界准备：Nuclear Training Instructor 在 Lockhart 招聘，与 Q1 2026 10-Q 提及的"同位素测试反应堆在德克萨斯仅数月离临界"完全吻合。

按战略主题分析

1. 🔵 核许可 / 监管（~10 个岗位）⭐⭐⭐

强信号：COLA 提交前密集合规准备

• Fuels Licensing Manager — 燃料许可专项管理（核燃料循环监管）
• Licensing Manager — 反应堆运营许可
• External Hazards Regulatory Engineer — 外部灾害监管工程
• Safety Analysis Engineer — 安全分析
• Senior Nuclear Criticality Safety Engineer — 临界安全专项（与 ITR 临界工作相关）
• Radioactive Waste Handling Engineer — 放射性废物处理

→ 如此密集的合规/许可岗位，直接对应 10-K 中"2026 年提交 COLA"的目标。COLA 是获得 NRC 许可的核心文件，涉及大量工程分析和监管论证。

2. 🟢 燃料循环 / 核燃料回收（~8 个岗位）⭐⭐

Oklo 核心差异化竞争优势的工程落地

• Fuel Performance Engineer（核燃料性能）
• Process Engineer - Fuel Recycling + Mechanical Design Engineer - Fuel Recycling
• Instrumentation and Control Engineer - Fuel Recycling
• Senior Electrical Engineer - Fuel Recycling
• Hot Cell Design Engineer（辐射热室，处理高放射性物料的密封设施）
• General Application - Nuclear Fuel Recycling

→ 燃料回收是 Oklo 最独特的技术护城河（竞争对手基本没有），这批招聘说明燃料回收设施从概念验证阶段进入工程设计阶段，与 10-K 提到的"完成端到端示范"进展一致。

3. 🟣 反应堆核心工程（~12 个岗位）⭐⭐⭐

• Senior Mechanical Design Engineer - Reactor Module（反应堆模块核心机械设计）
• Neutronics Analysis Engineer（中子物理分析，反应堆芯设计）
• Thermal Hydraulic Test Engineer（热工水力学测试，Idaho Falls）
• Senior Computational Fluid Dynamics Engineer（CFD 工程师）
• Turbomachinery Engineer（涡轮机械，热电转换系统）
• Mechatronics Engineer（机电一体化）
• Materials Engineer（核级材料）
• Operations Engineer / Process and Systems Manager

→ 从设计工程师到测试工程师再到运营工程师——Aurora 反应堆正在从纸上设计进入物理建造和测试准备阶段。

4. 🔴 软件 / 数字化（~4 个岗位）

• Senior Software Engineer + Software Engineer（Santa Clara）
• Software Lifecycle Specialist（软件生命周期，NRC 要求的软件质保）
• AI Lead, Strategy, and Operations（AI 在运营策略中的应用）

→ AI Lead 这个岗位特别值得关注：核电公司招 AI 战略岗位，说明 Oklo 要在反应堆运营中嵌入 AI（可能是 NVIDIA 合作的内部落地）。也可能反映 Oklo 自身定位为"AI 时代的核电公司"的品牌建设。

5. 🟡 商业 / 财务类（~8 个岗位）

• Corporate Development Associate — 并购 / 战略投资分析
• Senior Manager of Capital Cost Management — 资本成本管控（反应堆建设必须）
• Strategic Finance Associate — 项目融资
• Tax Manager — 税务管理
• Financial Reporting Manager — SEC 合规报告

→ 这批岗位反映公司从技术验证阶段过渡到商业建设阶段：开始关注资本成本管控和融资结构，这是建造反应堆的必要前提。

6. 🟠 信息安全（1 个岗位，重要）

• Information Systems Security Manager (ISSM)（Santa Clara）

→ 核设施 ISSM 是 NRC 强制要求职位（10 CFR Part 73 信息安全计划）。ISSM 岗位出现 = COLA 进入正式预申请阶段的信号。

总结：招聘信号 vs 其他数据源

内部人交易（Form 4）

数据源：insider/form4_recent60.json（edgartools 解析最近 Form 4，刷新至 2026-07-24）

🔄 2026-07-24 刷新（无新增）：SEC 端自 7/18 起无任何新 Form 4（最近仍为 7/2 CEO/COO 各卖 20 万 @ $52-53、7/6 CFO 卖 1.6 万 @ $52.63，全 10b5-1）。内部人内容零变化；仅现价从 $41.11 更新到 $44.00（7/23 收盘）——仍低于全部近期内部人卖价（7 月 $52-53、6 月 $65-70），"无人在此减持"弱中性地板维持，仍无任何价位主动买入锚。

🔄 2026-07-18 刷新（新 7 月批次）： 1. 7/1-7/2 月度卖出批次（延续机械 10b5-1）：CEO DeWitte + COO Cochran 家庭各 ~100,000 股 @ $52.30-53.71（direct 60k + GRAT 40k，家庭对称）；CFO Bealmear 7/6 cashless 行权（Code M @ $3.18）+ 即卖（Code S）~22,096 股 @ $52.63。全 10b5-1，全卖出，仍零公开市场买入。 2. 7/6 创始人 SC 13D/A（Amd. No. 6）：Jacob DeWitte 受益所有权修正，仅反映其自身持续 10b5-1 减持（事件日 7/1），非 activist、非新股东，无方向性新信号。 3. 地板信号加强：当前价 $41.11（7/17）已低于全部 7 月卖价（$52-54）及所有近期内部人成交价（$48-111） → CME 式"无人在此价位减持"，弱中性地板；但仍缺任何价位的主动买入背书，不能算强安全边际。

申报	人	类型	股数	价格	10b5-1
2026-07-02	Jacob DeWitte（CEO）	卖	~100,000（家庭口径）	$52.30-53.71	✅
2026-07-02	Caroline Cochran（COO）	卖	~100,000（家庭对称）	$52.30-53.71	✅
2026-07-06	R. Craig Bealmear（CFO）	行权+卖	~22,096	$52.63（行权价 $3.18）	✅
2026-07-06	Jacob DeWitte	SC 13D/A Amd.6	—	—	持仓表更新

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🔄 2026-06-27 刷新（新数据 + 口径校正）： 1. 6/15 集中申报的 8 名董事 Form 4 = 6/11 年度董事股权授予（Code A，各 3,213 股），不是公开市场买入——例行董事会薪酬（年度股东会后发放），无买入信号。授予人：Derek T. Kan、David A. Christian、Richard Kinzley、John M. Jansen、Michael N. Thompson Jr.、Daniel B. Poneman（前 DOE 副部长）、David G. Park、Mark T. Peters。合计 8×3,213 = 25,704 股。 2. 6/1 卖出口径校正：按 economic interest（剔除夫妻交叉申报的 indirect 重复行），6/1 实为 DeWitte ~100,000 股（直接 60,000 + 本人 GRAT 40,000）+ Cochran ~100,000 股（直接 60,000 + 本人 GRAT 40,000）= 家庭合计 ~200,000 股 @ $64.99-70.45，全 10b5-1（footnote F1）。上次"各 20 万"系把交叉申报的对方持仓也计入，家庭口径仍为 ~20 万/月。 3. CFO Bealmear 6/1 卖 73,081 股 @ $65.00-69.42（F2，10b5-1）。 4. 6/13 以来无任何高管/董事的新公开市场卖出（最近卖出仍为 6/1 批次）；仍无任何公开市场买入。

申报	人	类型	股数	价格	10b5-1
2026-06-15	8 名董事	授予 Code A	各 3,213	—	薪酬，非买卖
2026-06-02	Jacob DeWitte（CEO）	卖	~100,000（家庭口径）	$64.99-70.45	✅
2026-06-02	Caroline Cochran（COO）	卖	~100,000（家庭口径）	$64.99-70.45	✅
2026-06-03	R. Craig Bealmear（CFO）	卖	73,081	$65.00-69.42	✅
2026-05-04	DeWitte / Cochran 各	卖	~100,000 / ~100,000	$69.06-70.95	✅
2026-05-21	W. Murphy（CLO）	卖	10,548	$58.04	部分裸卖

解读：(1) 8 董事授予 = 例行薪酬，无方向性信号；(2) 创始人每月家庭 ~20 万股、全 10b5-1 预设计划 = 机械式、可预测的多元化兑现，非择时看空；(3) 仍无任何公开市场买入 → 无底部信心锚；(4) 叠加 Q1 $1.18B ATM 增发 = 创始人减持 + 公司增发的双重稀释延续；(5) 当前价 $50 已低于全部近期内部人卖价（$48-111）——CME 式"无人在此价位卖出/买入"，弱中性地板。

总体特征：创始人主导的密集卖出

OKLO 的内部人交易高度集中在联合创始人 Jacob DeWitte（CEO）和 Caroline DeWitte（COO，同时是 Jacob 的妻子），两人交易几乎完全对称，几乎全部为预设 10b5-1 计划。

A. 卖出总览：规律性、机械式兑现

联合创始人卖出规律（过去 12 个月）

12 个月累计卖出（约估，两人合计）

• Jacob DeWitte：近 60 份中净卖出 ~3,677,788 股（按约 $55-$110 均价，~$2.6-3.1 亿美元，含 7/1 家庭 ~10 万）
• Caroline Cochran（DeWitte）：~3,677,788 股（完全对称）
• R. Craig Bealmear（CFO）：~333,566 股（~$2,100 万，含 7/6 行权+卖 ~22,096）
• Michael Stuart Klein（董事，10% 大股东）：50,000 + 250,000 = 300,000 股

6 个月净卖出（最近），按人：

B. 卖出信号解读

1. 10b5-1 计划：正常财富多样化（不算看空）

DeWitte 夫妇持有大量创始人股权，通过预设 10b5-1 计划系统性套现是合理的财富多样化行为，不代表对公司基本面的主动看空判断。

但规模庞大：每人每个月约 200,000 到 840,000 股，在公司约 174M 总股本中，每月套现约 0.1-0.5%。配合公司 ATM 融资新股（Q1 2026 发行 12.4M 新股），内部人卖出 + 新股发行构成双重稀释压力。

2. 3 月 16 日"裸卖"信号（较弱）

这两笔与其他有 10b5-1 标注的卖出不同，没有预设计划标识。但单次金额约 $1,400 万，且时间上与 10-K 发布（2026-03-17）前一天，在 trading window 开放期内，可能是 window 允许后的主动卖出（也可能是窗口期前的 10b5-1 到期执行）。信号略弱，需要关注但不判断为强看空。

3. William Murphy Goodwin（CLO）混合模式

首席法律战略官 Goodwin 的卖出： - 2026-05-21：10,548 股 @ $58.04（无 10b5-1） - 2026-03-26：10,639 股 @ $56.48（无 10b5-1） - 2025-11-20：11,936 股 @ $101.84（无 10b5-1） - 其他次均为有标注

CLO 大量裸卖（多次无 10b5-1），虽然单次金额小（约 $60-120 万级），但作为首席法律官，对公司内部信息掌握最全。比有计划的卖出信号略强，但量级不大。

4. Michael Stuart Klein（大股东董事）的部分裸卖

• 2025-09-24：50,000 @ $133.40（无标注）
• 2025-06-25：250,000 @ $63.53（无标注）
• 2025-06-23：50,000 @ $55.22（无标注）

Klein 是重要股东（有 SC 13D/A 申报，持约 28M 股）的裸卖值得关注，但他本人是金融从业者（M. Klein & Associates），可能有自己的组合管理需求。

C. 没有任何买入记录

近 60 份 Form 4 中，无一份是公开市场买入。

这与 MRVL 在 2025-09-25 四位高管集体买入形成鲜明对比。OKLO 内部人的纯卖出模式意味着： - 没有"强烈的自由意志看多信号" - 创始人的财富主要锁定在未套现股权，卖出是流动性管理

D. 价位锚定矩阵

关键结论：(1) 没有任何内部人在任何价位买入，说明他们不认为当前价位是明显低估的买入机会——这与纯 10b5-1 套现性质一致；(2) 当前 $44.00 仍低于全部近期内部人卖价区（$48-111，含 7 月 $52-53），无人在此卖出 = 极弱的"无人愿在此减持"地板信号，但缺主动买入背书，不能算强安全边际。

E. 与 Sam Altman 持股关系

Sam Altman（前 Chairman）通过 AltC 相关的持股结构持有 OKLO 股份，但近期 Form 4 中未见 Sam Altman 个人直接持股的买卖记录（持仓可能通过关联实体，不直接体现在 Form 4）。

大股东结构（13G/13D + 创始人持股）

数据源：holders/13g_13d_history.json（edgartools SC 13G/D 解析）+ DEF 14A 2026

🔄 2026-06-06 刷新：本期无新 13G/13D 申报；结构未变。创始人持股继续因 10b5-1 减持下降（6/1 CEO 再卖 10 万股，详见 08_insider_trades.md）。无新机构跨过 5% 门槛。

A. 创始人持股（最大持股方）

根据 SC 13D/A（Amendment No.2，filed 2024-11-21）：

13D 申报表明 DeWitte 通过共享投票权（Shared Voting Power）持股，说明与 Caroline 联合持有。注：大量持续卖出后，实际持仓已低于 13D 时水平（见 analysis/08_insider_trades.md）。

关键风险：创始人持续通过 10b5-1 计划大量卖出（近 12 个月每人卖出约 3.6M 股），持股占比在逐步下降。如果创始人持股降到 10% 以下，13D 会降级为 13G，或者触发修正申报。

B. 机构持股（13G 分析）

13G 数据解析质量有限（文本提取问题），但从历史申报和 DEF 14A 获取：

注：大量早期 SPAC 投资者已通过 DE-SPAC 完成后退出，持仓格局显著清洗。

DEF 14A 2026 披露（最权威来源）

代理声明中 "Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management" 表（2026-04-21 当前状态）：

主要机构大股东（5%+ 门槛，DEF 14A 披露）： - 没有任何机构单独持有 5% 以上（除创始人）的记录在代理声明中 - 这意味着机构持股分散，Fidelity/Vanguard/BlackRock 均在 5% 以下

C. Sam Altman 的持股

Sam Altman 通过 AltC Acquisition Corp 相关实体参与了 OKLO 的 SPAC 合并。作为 AltC 的联合创始人，他持有部分 OKLO 股份。然而：

• Altman 于 2025 年 4 月已辞去 Chairman 职位
• 其持股可能通过关联基金持有，不在个人 Form 4 中直接体现
• X 上仍有大量投资者将 Altman 与 OKLO 绑定，存在"品牌风险"

如 Altman 未来进一步降低持仓，可能触发认知重置 → 股价下行风险。

D. 股权结构特征

E. Reinvent Capital（Michael Thompson 持股）

DEF 14A 确认 Michael Thompson 担任董事，代表其 Reinvent Capital 基金（私募，聚焦科技公司）。Thompson 持有 OKLO 通过 Reinvent 的位置，但规模不详（未触发 13G 门槛）。Reinvent 之前曾投资 OpenAI 相关项目（连接 Sam Altman 网络）。

F. 跟踪信号

1. DeWitte 13D 变化：如果持股降到需要修正的水平（通常 >1% 变化需 10 天内申报），会出现新 13D/A；若降至 5% 以下可能降级为 13G
2. 新机构进入：如有 Fidelity/Vanguard 新申报，意味着机构认可度上升
3. Sam Altman 持仓：若 Altman 相关实体出现 Form 4 或 13G 卖出，可能显著影响叙事
4. SPAC 遗留锁定期到期：注意是否还有任何锁定期到期的批量卖出

Jacob DeWitte — Chairman & CEO 画像

靠谱度评分: B+（技术型创始人 CEO，深度核工程背景，执行力强但里程碑存在延迟风险）

基本档案

职业背景

核工程学术背景（最强的技术信用）

学历：B.S. Nuclear and Radiological Engineering（Florida）+ Ph.D. + S.M. Nuclear Engineering（MIT）

→ 学术和实验室经历是最强背书：从 Sandia、GE、Naval Nuclear Labs 到 MIT，横跨军用、商用、基础研究三个核工程领域，同辈竞争对手中背景极少有此深度。

职业路径特点

• 学术创业型：在 MIT 读 PhD 期间（2013 年）就创立了 Oklo，没有大公司高管经验
• 与配偶联合创始人：Caroline（MIT 核工程 S.M.）担任 COO，家族企业特质明显
• 从未管理过营收：公司创立 13 年仍无商业营收，CEO 管理经验局限于研发和早期阶段

接手公司的背景

自创 + SPAC 上市：Oklo 是 DeWitte 自己创立的，不存在"接手危机"，而是从零创建。2024 年通过 AltC SPAC 上市是公司从私人研究阶段到公众公司的跃迁。Sam Altman 是 AltC 联合创始人，并在合并后担任 Chairman——这是一种名人担保人 + 技术创始人 CEO 的组合，直到 Altman 在 2025 年 4 月辞任。

战略执行力（里程碑追踪）

已完成

延迟 / 未完成

关键观察：所有重大里程碑平均延迟 1-2 年。DeWitte 在投资者沟通中始终保持乐观语调，但实际交付速度慢于公开预期。这是技术型创始人 CEO 的典型模式（愿景优先，执行难以量化）。

财务转型成绩（CEO 任内）

→ DeWitte 的核心能力是融资和叙事建构，不是营收交付。13 年烧钱 $240M（累计亏损），获得约 $2.5B 资本，建立了一个强大的融资机器。

薪酬（FY2025 完整披露）

关键观察： - CEO 薪酬 FY25 vs FY24 +93%，在公司无营收的情况下大幅提升 - Pay Ratio：无（Emerging Growth Company 豁免，不需披露） - Say-on-Pay：无（Emerging Growth Company 豁免） - 没有 PSU/TSR 绩效对标机制，薪酬与股价表现脱钩

最强可信信号：无自由意志买入

与 MRVL 的 Matt Murphy 在 2025-09-25 集体买入不同，DeWitte 从未在公开市场买入自家股票（60 份 Form 4 全部为卖出）。

这是中性到弱负信号： - 创始人持有大量限制性股权，无需通过买入来表达信心（已有皮肤在游戏里） - 但没有买入 = 没有"超越义务的额外信号"

外部认可

Governance 分析

2026-04 新增的 4 位董事（David Christian、Derek Kan、David Park、Dr. Mark Peters）是重要的治理改善： - David Christian = 核工业资深执行官（前 Exelon 核能副总裁） - Daniel Poneman = DOE 前副部长，前 Centrus CEO - Dr. Mark Peters = MITRE CEO，Idaho National Lab 前主任

这批新董事全部有深度核能背景，说明 DeWitte 在为商业部署阶段建立专业委员会。

综合评分

与同业 CEO 类比

• 像 NuScale 创始团队（Mike McGough）：技术创始人，但 NuScale 已有失败前车，DeWitte 目前领先
• 不像 Hock Tan（AVGO）或 Matt Murphy（MRVL）：那两位是职业经理人，DeWitte 是技术研究者转管理
• 类比 Patrick Soon-Shiong（NKTR/Nant）：医学科学家创始人，非常有才华，但执行往往慢于市场预期

对投资者的暗示

• DeWitte 的核工程 PhD + 国家实验室经历 = 技术路线可信度很高
• 但商业执行一再延迟 = 不能完全相信时间线
• 夫妻联合控制结构 = 外部监督弱，投资者应关注独立董事作用
• 持续大量套现 = 创始人个人利益与新投资者利益存在结构性不一致（他们在卖，新投资者在买）

Cached Data Files

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